脱水回顾：

(资料图)

今日内容：

Ⅰ

能源结构转型！抽蓄迎来发展机遇？

“双碳”目标引领下，近年来我国对清洁能源的重视程度愈发加强。由于我国水能资源丰富，水电开发仍有较大空间，《2030年前碳达峰行动方案》等一系列政策，提出明确的发展目标，支持水电等清洁能源发展。

2022年以来，伴随着装机容量的增长，全国规模以上电厂水电发电量同比增长1.0%。叠加我国持续推动特高压发展，能够有效促进电力资源在全国更大范围内优化配置，跨区域远距离输送水电等清洁能源已经成为可能，间接助力清洁能源的进一步开发利用。

根据国家规划，目前我国大型流域水电站主要分布在金沙江、雅砻江、大渡河、乌江、长江上游、南盘江红水河、湘西、澜沧江干流、黄河上游、黄河北干流、闽浙赣、东北、怒江十三个水电基地。

根据《长江电力价值手册（2022版）》，十三大水电基地的规划总装机达到2.76亿千瓦，集中了较多的水能资源。由于水电的成本优势较大，截至2022年末，全国水电机组装机容量约为4.14亿千瓦，同比增长5.8%。

在能源结构转型背景下，抽水蓄能迎来发展机遇。抽水蓄能电站主要由处于高、低海拔位置的上、下水库以及发电装置等组成，利用电力负荷低谷时的电能自下水库抽水至上水库，在电力负荷高峰期再放水至下水库进行发电。

抽水蓄能具有技术成熟、反应快速灵活、单机容量大、经济性较好等优点，是缓解系统调峰压力的有效手段之一，可以快速稳定系统频率、调相运行、稳定系统电压，是大规模调节能源的首选。

根据国际可再生能源机构（IRENA）数据，截至2022年末，中国纯抽水蓄能电站的装机容量约为46GW，同比增长26%；2020-2022年末，我国纯抽水蓄能电站占总水电机组装机容量的比例不断提升。

根据国家能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》，到2025年，抽水蓄能投产总规模较“十三五”要翻一番达到62GW以上；到2030年，抽水蓄能投产总规模较“十四五”再翻一番，达到120GW左右。截至2022年末，中国已投运抽水蓄能项目累计装机规模仅约46GW。

综合来看，在我国能源结构转型的背景下，新能源快速发展产生大量调节需求，叠加国家政策有力支撑，抽水蓄能迎来加速发展期。

上市公司投资机会方面，长江电力公司梯级水电站均为国家能源重点工程和“西电东送”骨干电源。公司管理运行乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝、三峡、葛洲坝六座梯级水电站，梯级水电规模巨大。通过配套外送线路，以跨大区、远距离送电方式大范围配置资源，消纳省市主要为长三角、珠三角等经济发达地区。

另外，华能水电积极推进水电及新能源开发建设。2022年，公司积极推进水电及新能源开发建设。一方面，公司水电建设全面提速，托巴水电站完成上下游围堰填筑及主厂房开挖，启动大坝及厂房混凝土浇筑；苗尾、龙开口完成移民专项验收，首次实现“一年两验”。另一方面，公司积极打造澜沧江流域水风光多能互补基地。

Ⅱ

一体化产业链齐备的PDH龙头，转型氢能综合服务供应商！

东华能源：公司经过20多年的发展,现已成为中国500强224位(2020年)。公司自成立以来一直专注于烷烃资源的进口和深加工,致力于将国际优质烷烃资源与中国广大的市场需求相结合,依托中东油田伴生气和北美页岩气的优质烷烃资源,大力发展战略性新兴产业,打造国内最好的聚丙烯新材料和氢能源的生产商。东华能源总部位于古都南京,下属有三大产业基地:宁波基地/张家港基地/茂名基地,专注于生产聚丙烯新材料和氢能源。

标签：PDH龙头、一体化产业链、区位优势、氢气行业

看点一：PDH龙头

公司是国内领先的“PHD-聚丙烯”生产商，成立于1996年，2008年成功在深交所上市后收购了太仓BP液化石油气公司的主要经营资产，迅速成为全球一流的LPG综合运营商。2012年依托中东油田伴生气和北美页岩气的优质烷烃资源，开始涉足PDH领域。2015-2021年张家港、宁波烷烃资源综合利用项目先后投产，一举成为国内最大的PDH生产商。

研报菌简评：公司未来将依托自身PDH副产氢气的高值利用，打造零碳化工园区，逐步转型成为全球领先的氢能综合服务供应商。

看点二：一体化产业链

三大基地协同，丙烯全产业链一体化布局成型。公司现有张家港、宁波、茂名三大生产基地，合计拥有PDH、PP、副产氢气产能180、160、9万吨，另外茂名基地还有60、40、20万吨PDH、PP、合成氨产能处于在建状态，目前已实现了VLGC船、贸易、仓储、生产全产业链一体化运营。

研报菌简评：公司在供应链方面，在新加坡专门设立了国际贸易公司，负责LPG资源的锁定和采购。

看点三：区位优势

公司在原料登陆口岸和产品终端市场等方面具备明显的区位优势，在长三角区域拥有宁波、太仓、张家港三个LPG储运基地，拥有宁波、张家港两个生产基地，面向中国大陆约40%的PP终端消费市场；在珠三角区域布局茂名基地，其中茂名已被纳入国家《北部湾城市群建设“十四五”实施方案》，是大湾区、海南岛与北部湾的交汇之地，是中东资源与东盟市场的最佳结合点，能够辐射国内约30%的PP终端消费市场。

研报菌简评：公司生产基地布局合理，集中布局“长三角+珠三角”，辐射国内聚丙烯70%以上市场。

看点四：定价权优势

公司是全球LPG贸易龙头之一，具有一定的区域定价权和行业影响力。PDH装置对丙烷的纯度要求极高，原料主要进口以北美和中东油田伴生气为来源的高纯度液化丙烷，是全球LPG贸易龙头之一，在新加坡专门设立了国际贸易公司，负责国际LPG资源的锁定和采购。经过多年深耕，目前已经具备了一定的LPG区域定价权和行业影响力。

研报菌简评：2012-2018年公司连续六年成为中国最大的液化石油气进口商和分销商，2018年实现贸易量约1070万吨，贸易规模位居全球行业前列。

看点五：氢气行业

公司充分挖掘PDH副产氢潜力，具有低成本、高纯度优势，且贴合长三角港口消费市场，应用场景佳，销量逐年增长，目前，宁波、张家港基地在运PDH产能分别为120、60万吨，对应副产氢气产能共计9万吨2019-2022年氢气销量复合增速59%，PDH副产氢销售持续增长。

研报菌简评：公司PDH副产氢体量庞大，高值化利用全面推进。

参考资料：

1、20230731-东莞证券-水力发电行业专题报告：水电开发有序推进，抽蓄迎来发展机遇

2、20230731-东吴证券-东华能源-002221-PDH行业景气回升，副产氢能利用再起航

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